公司发布2022年中报，上半年实现收入12.14亿元，同比增长0.18%；归母净亏损2.5亿元，亏损同比扩大132.9%；扣非后归母净亏损2.82亿元，亏损同比扩大115.93%。

　　我们认为公司上半年整体收入增速放缓主要受到两方面因素影响：1）二季度华东和华北地区的疫情影响，从单Q2来看，公司实现收入6.5亿元，同比下降约8%；2）集成业务波动的影响，若剔除集成业务收入,公司自有产品收入22H1实现同比16.28%增长。

　　从具体业务来看，公司安全产品、安全运营与服务业务22H1分别实现收入8.5和3.5亿元，同比分别下降-4%和增长12%，我们判断安全运营与服务业务的增长来源于下游需求在宏观环境波动下的较强韧性以及公司对于安全运营中心战略的重点投入，预期未来有望保持高速增长态势。

　　从毛利率水平来看，公司22H1毛利率67.15%，相比2021全年毛利率提高1.16pct，盈利能力保持稳健。具体而言，公司安全产品业务毛利率67.03%，相较于21年同期提升10pct，我们判断主要由公司集成业务降低所致；安全运营与服务业务毛利率68.14%，相较于21年同期降低4pct，但相较于21年全年水平提升近2pct，我们认为处于正常波动区间。

　　从费用端来看，公司22H1三大费用同比增长约25%，增速呈现放缓趋势，考虑到下半年收入增长有望恢复以及费控成效进一步显现，我们预期公司全年净利润仍有望保持正向增长。

　　根据公司中报，中移战略入股预案公告后，公司与中移动进入高频率的战略互动与协同状态，独家入围中移省分公司“雪亮工程”（8000+万）、入围中移动2022-2024年WAF集采（1000+万）等项目，我们预期表观收入有望在下半年得到体现。